发布时间：2021-04-01
一、资金面情况
3月，央行开展逆回购操作10690亿元，MLF投放5000亿元；逆回购到期12450亿元，MLF到期3000亿元，TMLF到期2405亿元，共实现净回笼2165亿元。
3月，资金面依然平稳，各期限资金利率均较为平稳，7天SHIBOR利率在2.20%附近。
3月24日，央行货币政策委员会2021年第一季度例会召开，会议指出，国内经济发展动力不断增强，积极因素明显增多，但经济恢复进程仍不平衡。稳健的货币政策要灵活精准、合理适度，把握好政策时度效，保持流动性合理充裕，保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配，保持宏观杠杆率基本稳定。
自3月份以来，很多迹象表明经济开始出现回落迹象，一季度虽然生产强劲，但需求尤其是内需依然疲软，很多中小微企业依然面临经营困难状况。我想这也是3月22日央行召开的信贷结构优化调整座谈会为什么会指出：当前我国实体经济恢复尚不牢固，重点领域和薄弱环节信贷结构仍需调整优化，金融系统要充分认识持续优化调整信贷结构的必要性和紧迫性。
展望四月，我认为货币政策不会收紧，流动性依然会保持合理充裕。但会调整信贷结构，即控制信贷资源过于集中于房地产领域，引导信贷资源向中小微企业、绿色产业、高科技、制造业投放。
二、票据市场行情
1. 票据市场规模
去年3月由于疫情的缘故票据市场规模大幅增长，今年3月票据市场承兑、贴现、交易发生额均较去年同期有所下降；从环比增速看，由于春节在2月份，因此3月环比增速非常高，其中贴现发生额环比增速远高于承兑发生额，反映3月份银行贴现需求增长快于票据签发增长量。
2. 票据利率
3月，票据利率月初小幅上行后，便进入下行通道，直至月末翘尾。月末1年期国股转贴现利率为3.26%，仅较上月末仅下降3BP，虽然下降幅度不大，但利率中枢明显下移。
3月，由于银行信贷投放不足（在《央行重提“优化调整信贷结构”，对票据有何影响？》一文中有详细论述），同时去年3月大量贴现的票据已到期，银行对票据的需求大幅上升；而票据签发量又较为有限，导致贴现承兑比大幅上升至67%，总体上票据的需求大于供给。
三、票据相关资产收益率比较
3月，1年期国股银票、国债、同业存单到期收益率均小幅下行，分别下降了3BP、3BP、9BP，各资产走势均较为平稳。银票收益率伴随月末翘尾继续处于同业存单上方，月末两者利差为32BP。
四、票据市场预判
展望2021年4月，货币政策预计仍将保持稳健中性，资金面相对平稳，信贷因素将成为影响票价的核心因素，预计票据利率月初首日大幅下降后呈现震荡走低态势，下跌幅度有限。需密切关注一季经济数据与3月金融数据，其变化可能会对票据价格走向产生重大影响。
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