发布时间：2024-04-01
一、资金面情况
2024年3月，央行开展逆回购操作9710亿元，国库现金定存发行800亿元，MLF投放3870亿元；逆回购到期15220亿元，国库现金定存到期500亿元，MLF到期4810亿元，共实现净回笼6150亿元。
3月资金面松紧适度，7天SHIBOR利率基本在7天逆回购利率1.80%附近，季末小幅上升。
二、票据市场行情
1. 票据市场规模
2024年3月，票据市场承兑发生额2.86万亿元，同比增长31%；贴现发生额2.22万亿元，同比增长50%，去年承兑、贴现发生额基数较低。贴现承兑比为78%，与2月持平，处于较高水平。3月票据承兑与贴现余额将企稳。
2. 票据利率
3月，票据利率首日高开，然后持续平稳窄幅波动，最后一日大幅回落。首个工作日，6个月国股银票转贴现利率高开12BP降至1.96%，随后一直在1.90%-2.00%附近窄幅波动，最后一个工作日大幅下跌36BP至1.60%附近。
三、票据相关资产收益率比较
3月，6个月期限国债、同业存单到期收益率分别较上月末小幅下降4BP、1BP，票据到期收益率较上月末下降24BP，降幅集中在最后一个工作日。票据利率首日高开后就一直处于国债利率和同业存单利率之间，直至最后一个工作日大跌再次来到国债利率附近，月末票据与国债的利差为-4BP，票据与同业存单的利差为-57BP。
四、宏观经济与政策分析
2024年3月，经济景气水平有所回升。制造业PMI为50.8%，较上月上升1.7个百分点，时隔多月重回扩张区间；非制造业PMI为53.0%，较上月上升1.6个百分点；综合PMI为52.7%，较上月上升1.8个百分点。
房地产销售方面，3月商品房销售依旧难言乐观，据克而瑞的数据，3月TOP100房企销售总额3583.2亿元，同比下降45.8%。1-3月百强房企销售金额为7792.4亿元，同比下降47.5%。最近看到各地纷纷阶段性取消首套房贷款利率下限，政策仍在逐步放松。
2024年3月21日，国新办举行近期投资、财政、金融有关数据及政策新闻发布会，货币政策方面，人民银行副行长宣昌能指出：我国货币政策有充足的政策空间和丰富的工具储备，法定存款准备金率仍有下降空间，存款成本下行和主要经济体货币政策转向有利于拓宽利率政策操作的自主性。下阶段，稳健的货币政策将继续灵活适度、精准有效，合理把握债券与信贷两个最大融资市场的关系，保持流动性合理充裕，推动企业融资和居民信贷成本稳中有降，持续做好“五篇大文章”，加大力度盘活存量金融资源，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定，平衡好短期和长期、稳增长和防风险、内部均衡和外部均衡的关系。
五、票据市场预判
一季度就此结束，票据利率走势基本如年初《2023年 | 票据承兑市场深度分析》中我们预测的，年初信贷开门红预期推高票据利率的同时，票据供给也会因此而下滑并逐步占据上风，票据利率冲高回落；2月票据贴现量低于到期量形成缺口，将形成一季度低点；3月将小幅反弹，不过趋势上依然是易下难上。
展望4月，信贷因素与票据供给依然是影响后续票据利率的两个核心因素，票据利率依旧是易下难上，考虑3月末票据利率已经大幅下降，预计4月票据利率为震荡走势，半年期国股银票转贴现利率在1.40%-1.80%之间波动。
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