发布时间：2023-11-13
前言
2023年11月13日，央行公布2023年10月社融与信贷数据，10月社融增量1.85万亿元，人民币贷款增加7384亿元，总体呈社融强而贷款弱的格局。票据利率作为衡量信贷投放情况最灵敏的指标，是否有预示作用？
一、10月社融增长情况
2023年10月份社会融资规模增量为1.85万亿元，比上年同期多9108亿元。对10月社融增量进行细分，对实体经济发放的人民币贷款增加4837亿元，政府债券净融资1.56万亿元，未贴现的银行承兑汇票减少2536亿元。社融增量主要来自于政府债券净融资，主要系特别国债和地方政府特殊再融资债券的发行，贷款增长较弱。
二、10月贷款增长情况
2023年9月份人民币贷款增加7384亿元，同比多增1058亿元。分部门看：
（1）住户贷款减少346亿元，时隔两个月再次负增长，其中，短期贷款减少1053亿元，中长期贷款增加707亿元；
（2）企（事）业单位贷款增加5163亿元，其中，短期贷款减少1770亿元，中长期贷款增加3828亿元，票据融资增加3176亿元；
（3）非银贷款增加2088亿元。
2023年1-10月新增贷款分项数据如下：
从数据上来看，10月信贷增量数据环比8、9月再度回落，住户贷款负增长，不含票据融资的企业贷款也非常弱。不知大家发现没，今年季末月的下一个月信贷数据都很差，比如4、7、10月，具有非常强的季节性。我们再来看历年10月份的新增贷款分项数据：
虽然2023年10月新增贷款数据和此前年份差不多，但因为今年非银行贷款增加了2088多亿，对实体经济发放的贷款实际只增加了4837亿元，低于此前年度。从分项数据也能看出，住户贷款和企业短期和中长期贷款增长都比较乏力。2021年是一个分水岭，新增住户贷款由此前的4000-5000亿元降至负数，房地产黄金时代真的过去了。
三、票据利率与信贷数据
票据利率作为衡量信贷投放情况最灵敏的指标，从票据利率走势可以大致判断当月信贷投放情况。10月，票据利率震荡下行至1.1%附近，与国债和同业存单的利差进一步扩大，月末，票据利率比国债利率低127BP，比同业存单利率低146BP，利差之大创年内新高，甚至可能是历史最高水平。
可见10月信贷投放情况并不好，银行需要票据来填充信贷规模，同时10月票据到期量较高，银行对票据的需求进一步加大，即使10月票据签发量同比增长了60%依然不够，因而票据利率不断下行。进入11月，票据利率不仅没有反弹，反而继续小幅下探，银行对11月信贷投放情况似乎也不乐观。
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