发布时间：2023-08-01
一、资金面情况
7月，央行开展逆回购操作5280亿元，国库现金定存发行600亿元，MLF投放1030亿元；逆回购到期13390亿元，MLF到期1000亿元，共实现净回笼7480亿元。
7月，资金面相对宽松，7天SHIBOR利率大部分时间在1.80%附近波动，低于7天逆回购利率，月中和月末有小幅上行。
二、票据市场行情
1. 票据市场规模
7月，票据市场承兑发生额3.0万亿，贴现发生额2.5万亿，同比分别增长43%和59%，双双大幅增长，贴现发生额增长更快。贴现承兑比为82%，创近年新高，市场处于供不应求状态。
2. 票据利率
7月，票据利率低开后窄幅震荡，月末再次加速下行。6个月国股银票转贴现利率月初低开于1.30%附近，随后在1.40%附近窄幅震荡，下旬再次加速下行，最低突破1.0%，收盘于1.04%附近。4月份以来票据利率走势呈波浪式下行，一浪更比一浪低。
三、票据相关资产收益率比较
7月，6个月期限国债、同业存单收益率变化不大，分别较上月末变化2BP，-9BP；6个月国股银票收益率则显著下降，较上月末下行了42BP。票据利率全月均在国债利率下方运行，且利差越来越大，月末票据与国债的利差为-74BP，票据与同业存单的利差为-113BP。
四、宏观经济与政策分析
7月，经济景气水平未见明显改善，制造业PMI为49.3%，较上月上升0.3个百分点；非制造业PMI和综合PMI分别为51.5%和51.1%，分别较上月下降1.7和1.2个百分点。制造业PMI继续位于荣枯线之下，非制造业PMI和综合PMI下降明显。
目前中国经济面临困境的点仍在于以民营企业为主体的中小型企业收缩明显，由此带来就业不振，消费低迷。7月制造业和非制造业的从业人员指数分别为48.1%、46.6%，均较上月下降0.2个百分点，企业用工景气度依然较弱。
房地产销售方面，7月商品房销售继续探底，据克而瑞的数据，7月TOP100房企销售总额3504亿元，环比下降33.4%，同比下降33.1%，同比环比均出现大幅下降。房地产市场供求关系发生重大变化，市场正由卖方市场向买方市场转变。
面对当前的经济形势，近期政策面上呈现了很多积极的变化，尤其是针对民营经济和房地产行业。7月31日的国常会提出要：“加强逆周期调节和政策储备研究，相机出台新的政策举措，更好体现宏观政策的针对性、组合性和协同性。”信贷政策作为央行最重要的逆周期调节政策，依然得发挥作用。
五、票据市场预判
总体而言，7月票据承兑、贴现发生额的回升幅度还是略超预期的，尽管如此，预计7月票据承兑余额仍将小幅下降。票据利率伴随4月以来逐步下行，票据利率来到1.0%的低位，继续下行的动能有限，预计将进入磨底的阶段。
展望8月，当前经济下行压力依然较大，逆周期调节仍需要信贷政策发力，银行信贷投放压力仍然较大；伴随票据供给显著回升，同时8月已贴现票据到期量较7月会小幅下降，票据供求关系会有所缓解。预计8月票据利率首日高开后维持低位震荡格局，半年期国股银票转贴现利率在1.00%-1.60%之间波动。
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