发布时间：2021-02-01
一、资金面情况
1月，央行开展逆回购操作14900亿元，MLF投放7000亿元；逆回购到期12900亿元，MLF到期5000亿元，共实现净投放4000亿元。
1月，监管层频频释放货币政策宽松信号，直言要把“货币政策工具箱开得再大一些，保持总量稳定，避免信贷塌方”。1月17日，央行宣布将中期借贷便利（MLF）操作和公开市场逆回购操作的中标利率均下降10个基点，其中，MLF利率由此前的2.95%下降至2.85%，7天期逆回购利率由此前的2.20%下降至2.10%。1月20日，LPR利率再次下调。其中1年期LPR下调10BP至3.70%，5年期LPR下调5BP至4.60%。
1月，短期资金利率也出现了一定的下行，除月末外，7天的SHBOR利率总体依然围绕在新的7天逆回购利率2.10%附近波动。
二、票据市场行情
1. 票据市场规模
1月，票据市场承兑、贴现发生额同比增速依然保持高增长，环比增速一增一减，当月票据承兑量达到2.92万亿元，为近三年单月新高。1月承兑量稍强于贴现量，供求关系较去年12月有所改善；交易量与去年12月基本相当。
2. 票据利率
1月，票据利率一波三折，呈现月初上行后回落，月中企稳，下旬继续回升，月末加速上行的态势。足年国股银票转贴现利率最低下探至2.33%，月末最高上升至2.90%，月内振幅达到57BP；月末短期票据的利率上升至足年国股利率上方。
2022年1月，票据贴现承兑为61%，比12月虽有一定下滑，但依然还是处于较高水平，与此前的62%基本相当。与去年12月份供远小于求的破位下跌相比，1月供求关系恢复正常，且月末出现供大于求的状态。
从日度贴现承兑比来看，2022年1月前半个月贴现承兑比相对处于较高的水平；后半个月伴随票据承兑量依然持续增长，而贴现量增长乏力，贴现承兑比较去年12月份下降的更早、更快，月末出现了短期的供求失衡状态。
三、票据相关资产收益率比较
1月，1年期国债、同业存单到期收益率均显著下行，而国股银票收益率整体看有所上行，分别较上月末变化-29BP、-18BP、44BP。月初国股银票收益率先是回升至国债收益率上方，此后基本是在同业存单收益率附近波动，下旬伴随票据收益率不断上升，月末两者之间的利差扩大至54BP。票据利率相较于存单利率不仅实现了逆转，而且差距不断拉大，这让人不禁要问：这种趋势是转折还是昙花一现？
四、票据市场预判
1月前半个月，信贷投放低于预期，央行频繁喊话加强信贷投放力度，强调金融部门不但要迎客上门，还要主动出击。房贷方面，据报道，1月下半个月开始多地银行房贷放款提速（《一二线城市部分银行房贷利率跌破5%，最快一周之内放款》）。总体来看，1月下旬，银行信贷投放不足状况可能有所缓解；同时票据签发量依然持续增长，单日签发量近2000亿元，为全年最高水平。票据供给需求一增一减之间，票据利率不断上行。
但从中长期来看，银行信贷状况目前并没明显改善，根据克而瑞的数据，1月，房地产市场跌势依旧，29城成交环比再降4%，同比跌幅扩至32%。仅一线城市成交回升，6成以上二、三线城市成交疲软，同比跌幅继续扩大。
2月春节之后，预计票据签发量将显著下降，银行通过加快放款进度带来的信贷增长可能持续不了很长时间，票据利率将再次下行，2月足年国股转贴现利率预计在2.20%-2.60%之间波动，2.60%以上都是不错的买入时点。
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