发布时间：2024-09-02
一、资金面情况
2024年8月，央行开展逆回购操作41773.3亿元，国库现金定存发行1700亿元，MLF投放3000亿元；逆回购到期41381.9亿元，MLF到期4010亿元，共实现净投放1081.4亿元。
8月资金面月初较为宽松，随后收紧，月末重回宽松，7天SHIBOR利率中枢从月初的1.70%升至1.80%，月末回到7天逆回购利率1.70%以下，1M以上SHIBOR利率基本维持不变。
数据来源：qeubee
二、票据市场行情
1. 票据市场规模
2024年8月，票据市场承兑发生额2.86万亿元，同比下降4%，环比下降10%；贴现发生额2.25万亿元，同比下降1%，环比下降12%。贴现承兑比为78%，继续小幅回落，月内前高后低，尤其是月末最后一周贴现承兑比只有60%，票据市场总体看依然供不应求。
2. 票据利率
8月，票据利率月初高开，随后小幅下行，13日社融信贷数据发布后加速下行，月末翘尾上行。首个工作日，6个月国股银票转贴现利率高开于1.08%附近，随后缓步下行至1.02%附近，13日后加速下行，最低至0.75%，创年内新低，月末供求关系逆转，票据利率急速攀升至1.17%。
数据来源：qeubee
三、票据相关资产收益率比较
8月，6个月期限国债、同业存单、票据到期收益率走势各异，国债利率先升后降，同业存单利率持续上升，票据利率先降后升，分别较上月末上升1BP、13BP、27BP。月末票据与国债的利差为-33BP，票据与同业存单的利差为-78BP，利差较上月末收窄。
数据来源：qeubee
四、宏观经济与政策分析
2024年8月，经济景气水平依然偏弱。制造业PMI为49.1%，较上月下降0.3个百分点，继续位于收缩区间；非制造业PMI为50.3%，较上月上升0.1个百分点；综合PMI为50.1%，较上月下降0.1个百分点。
房地产销售方面，8月商品房销售依然没有看到改善的迹象。据克而瑞的数据，今年8月TOP100房企销售总额2512亿元，同比下降26.8%，环比下降10%，依然处于历史较低水平。1-8月百强房企销售金额为2.38万亿元，同比下降36.5%。近期似乎又在酝酿出台新的政策。
2024年8月9日，人民银行发布二季度货币政策执行报告，对于下一阶段货币政策主要思路：稳健的货币政策要灵活适度、精准有效。合理把握信贷与债券两个最大融资市场的关系，引导信贷合理增长、均衡投放，保持流动性合理充裕，保持社会融资规模、货币供应量同经济增长和价格水平预期目标相匹配。
信贷方面，在防范资金沉淀空转的同时，支持金融机构按照市场化法治化原则，深入挖掘有效信贷需求，加快推动储备项目转化，引导信贷合理增长、均衡投放，增强贷款增长的稳定性和可持续性。
五、票据市场展望
回顾8月的票据市场，8月前期票据供给明显低于预期，13日前后大行开始大幅度配置票据并不断引领市场价格走低，月末在大行配满后需求减弱，同时票据供给也开始上量，两者叠加票据利率快速反弹。目前来看，8月票据融资增量与7月相近，预计在5000-6000亿元之间。
展望9月，信贷因素与票据供给依然是影响后续票据利率的两个核心因素，一方面，9月已贴现票据到期量将会明显上升，预计为2.3万亿元左右，银行补到期压力加大，票据融资增量将明显回落；历史上9月信贷投放一般好于7、8月，故而历年9月票据利率多为上行走势，但今年9月信贷还能改善吗，程度如何。票据供给能否增强和信贷投放能否改善依然决定着9月票据利率的走势。
文章来源于公众号票风笔记