发布时间：2024-07-01
一、资金面情况
2024年6月，央行开展逆回购操作11660亿元，MLF投放1820亿元；逆回购到期10300亿元，国库现金定存到期700亿元，MLF到期2370亿元，共实现净投放110亿元。
6月由于季末资金面偏紧，7天SHIBOR利率从月初的1.80%附近逐步上升至月末的2.10%，1M以上SHIBOR利率平稳微降。
数据来源：qeubee
二、票据市场行情
1. 票据市场规模
2024年6月，票据市场承兑发生额3.42万亿元，同比增长44%，环比下降5%；贴现发生额2.86万亿元，同比增长56%，环比下降6%。贴现承兑比为84%，依然处于高位，票据市场处于供不应求的状态。
2. 票据利率
6月，票据利率月初平稳开盘，随后小幅下行，再回升横盘，月末呈“W”走势。首个工作日，6个月国股银票转贴现利率平稳开盘于1.40%附近，随后小幅下行至1.34%，再回升至1.38附近横盘多日，月末最后一周，票据利率经历多次反转，最低触达年内低点1.25%，月末收盘于1.31%附近。长短期限利差较5月明显扩大，三季度到期票和四季度到期票利差30BP左右。
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三、票据相关资产收益率比较
6月，6个月期限国债、同业存单、票据到期收益率均有一定下行，分别较上月末下降17BP、8BP、9BP。票据利率继续在国债利率下方运行，月末票据与国债的利差为-12BP，票据与同业存单的利差为-56BP。今年债券利率下降幅度真是不小，票据与债券的利差比去年同期还要小一些。
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四、宏观经济与政策分析
2024年6月，经济景气水平依然偏弱。制造业PMI为49.5%，与上月持平，继续位于收缩区间；非制造业PMI为50.5%，较上月下降0.6个百分点；综合PMI为50.5%，较上月下降0.5个百分点。
房地产销售方面，6月商品房销售降幅有所收窄但难言乐观。据克而瑞的数据，在去年低基数的基础上，今年6月TOP100房企销售总额4389.3亿元，同比下降16.7%，依然处于历史较低水平，仅为2021年高峰时期的34%。1-6月百强房企销售金额为1.85万亿元，同比下降39.5%。在一系列大力度房地产政策出台后，房地产销售改善程度依然不高。
2024年6月19日，央行行长潘功胜出席陆家嘴论坛，就“中国当前货币政策立场及未来货币政策框架”进行演进，潘行长指出：当货币信贷增长已由供给约束转为需求约束时，如果把关注的重点仍放在数量的增长上甚至存在“规模情结”，显然有悖经济运行规律。未来人民银行将逐步淡化对数量目标的关注，把金融总量更多作为观测性、参考性、预期性的指标，更加注重发挥利率调控的作用。
2024年6月25日，人民银行举行货币政策委员会2024年第二季度例会，会议指出：我国经济运行延续回升向好态势，但仍面临有效需求不足、社会预期偏弱等挑战。要稳中求进、以进促稳、先立后破，不断巩固稳中向好的基础。精准有效实施稳健的货币政策，更加注重做好逆周期调节，更好发挥货币政策工具的总量和结构双重功能，着力扩大内需、提振信心，推动经济良性循环。要加大已出台货币政策实施力度，保持流动性合理充裕，引导信贷合理增长、均衡投放，推动企业融资和居民信贷成本稳中有降。
五、票据市场展望
回顾6月的票据市场，6月票据供给虽然前期较弱但后来逐步放量，票据贴现量2.86万亿，基本能够弥补到期量，6月票据融资余额预计小幅下降；传统上信贷投放较强的6月却不及预期，月末出现以票据补充信贷规模现象，反映居民和企业部门信贷需求依然靡弱。
展望7月，信贷因素与票据供给依然是影响后续票据利率的两个核心因素，传统上历年7月信贷投放都偏弱，月末票据利率经常出现跳水行情，今年信贷可能依旧较弱；但是7月已贴现票据到期量非常低，预计为2.0万亿元左右，而工作日有23天，意味着每天900亿元的贴现量即可弥补到期，而前两月的日均贴现量接近1500亿元，意味着票据供给非常充分。
信贷投放较弱而票据供给充分，两个核心因素博弈之下决定票据利率走势，看谁占据上方了，预计不同期限票据利率分层明显，三季度到期票一个价，四季度到期票一个价，明年1月到期票又一个价。
文章来源于公众号票风笔记