发布时间：2024-06-16
前言
2024年6月14日，央行终于公布了2024年5月的社融与信贷数据，5月社融增量2.07万亿元，恢复正增长，人民币贷款增加约9500亿元，延续偏弱格局。票据利率作为衡量信贷投放情况最灵敏的指标，是否有预示作用？
一、5月社融增长情况
2024年5月份社会融资规模增量为2.07万亿元，比上年同期多0.51万亿元。对5月社融增量进行细分，对实体经济发放的人民币贷款增加8200亿元（与下文中的贷款口径不同），政府债券净融资增加1.23万亿元，企业债券净融资增加300亿元，未贴现的银行承兑汇票减少1332亿元。
可以看到，社融增量主要来自于政府债券净融资和贷款，政府债券净融资的贡献高于贷款，5月政府债券发行提速。
二、5月贷款增长情况
2024年5月份人民币贷款增加9452亿元，去年同期是13628亿元。人民币贷款分为境内贷款和境外贷款，境内贷款又分为住户贷款和企（事）业单位贷款和非银行业金融机构贷款三项。下面我们来看境内贷款三项贷款中的主要分项数据：
（1）住户贷款增加757亿元，其中，短期贷款增加243亿元，中长期贷款增加514亿元；
（2）企（事）业单位贷款增加7449亿元，其中，短期贷款减少1257亿元，中长期贷款增加5012亿元，票据融资增加3572亿元；
（3）非银贷款增加363亿元。
2024年1-5月新增贷款分项数据如下：
从数据上来看，5月信贷增量数据环比糟糕的4月小幅改善，相比一季度的月份依然显著偏低，在房地产大力度政策频出后，住户贷款依然增长乏力，企业贷款主要依托企业中长期贷款和票据融资。
当然我们也知道，信贷投放存在较强的季节性，我们再来看历年5月份的新增贷款分项数据：
可以看到，2024年5月新增贷款数据在2019-2024年间依然是最低的一年。2022年是一个分水岭，受房地产低迷影响，新增住户贷款由此前的6000-7000亿元降至3000亿元左右，今年进一步下降至不足1000亿元。
为弥补住户贷款的下降缺口，需要企业贷款发力增长，然而企业贷款需求似乎并不强，在严禁手工补息后企业短期贷款已连续两个月出现下降，贷款增长只能依托于企业中长期贷款和票据融资。
三、票据利率与信贷数据
票据利率作为衡量信贷投放情况最灵敏的指标，从票据利率走势可以大致判断当月信贷投放情况。5月，票据利率呈“低开，横盘，翘尾”走势，半年期国股转贴现利率在1.25%-1.41%之间窄幅波动，呈低位徘徊之势，月末票据利率比无风险的国债利率低20BP。
可见5月信贷投放情况也并不好，银行依然需要票据来补充信贷规模，当月票据贴现承兑比再创历史新高达到85%，票据二级市场供不应求，票据利率持续处于低位。
进入6月，票据利率依然还是处于一个较低的水平，6个月国股银票转贴现利率在1.34%-1.42%之间波动，6月14日收盘于1.38%。就目前来看，6月信贷投放也不会太乐观，在巨量票据到期情况下6月票据融资大概率负增长，贷款增量低于去年同期。
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