发布时间：2024-04-16
前言
2024年以来，票据利率总体呈现波动下行态势，4月16日，半年期国股银票转贴现利率向下突破1.50%来到1.46%，创年内新低。
一、票据利率变化
纵观2024年以来票据利率走势，总体呈波动下行走势。1月票据利率大幅高开后冲高回落，票据利率最高上行至2.30%附近，为一季度高点；2月票据利率呈浅“V”型走势，月初下行后持稳，春节后回升，票据利率最低至1.60%附近；3月，票据利率首日高开至1.96%，然后持续平稳窄幅波动，最后一日大幅回落至1.60%附近。
进入4月，票据利率平稳开盘于1.60%附近，随后继续缓步下行；月中，票据利率下行速度有所加快，重新来到国债利率下方，4月16日，票据利率向下突破1.50%至1.46%，创年内新低。
二、票据利率下行原因探析
在年初《2023年 | 票据承兑市场深度分析》中，我们对2024年票据利率走势做了大致预测：2024年大概率重演2023年的故事，其中一季度票据利率全年最高，2月预计是一季度低点；二季度票据利率中枢将进一步下移。
核心逻辑是：信贷因素与票据供给依然是影响2024年票据利率的两个主要因素，一季度信贷开门红不改宏观经济依然需要信贷发力刺激经济，而票据到期量呈现季节性波动。一季度信贷投放年内最强，票据到期量也不算大，票据利率中枢较去年四季度明显上移；二季度信贷投放转弱叠加票据到期高峰，票据利率中枢将再度下移。从今年票据利率下行走势来看，节奏明显有所提前。
同时，我们也不能忽视宏观利率水平的下降，与去年不同，今年一季度宏观利率水平出现了大幅下降，比如半年期国债利率一季度降幅高达50BP。
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