发布时间：2023-12-03
一、资金面情况
12月，央行开展逆回购操作59830亿元，国库现金定存发行1800亿元，MLF投放14500亿元；逆回购到期58250亿元，国库现金定存到期900亿元，MLF到期6500亿元，共实现净投放10480亿元。
12月资金面短期限较为宽松，跨年资金利率有所上行，7天SHIBOR利率7天逆回购利率1.80%附近，跨年的1个月和3个月SHIBOR利率上升。
二、票据市场行情
1. 票据市场规模
12月，票据市场承兑发生额4.03万亿元，贴现发生额3.17万亿元，同比分别增长30%和50%，单月票据承兑发生额与贴现发生额再创历史新高。贴现承兑比为79%，依然维持在较高水平。
2. 票据利率
12月，票据利率呈震荡走势，几经波折，悬念感拉满。6个月国股银票转贴现利率月初低开于1.09%附近，随后小幅上行至1.18%，中旬再度回落至1.10%，下旬开始快速上行至1.28%附近，月末又再度回落至1.18%。
三、票据相关资产收益率比较
12月，6个月期限国债、同业存单到期收益率显著下降，分别较上月末下降30BP，28BP；相较之下，票据收益率反而变化不大，较上月末上升3BP。票据利率全月依然在国债利率下方运行，月末票据与国债的利差为-87BP，票据与同业存单的利差为-116BP，利差较此前有所收窄。
四、宏观经济与政策分析
12月，经济景气水平依然孱弱，制造业PMI为49.0%，较下降0.4个百分点，制造业PMI继续处于收缩区间；非制造业PMI和综合PMI分别为50.4%和50.3%，分别较上月上升0.2和下降0.1个百分点。
房地产销售方面，12月商品房销售延续低迷，据克而瑞的数据，12月TOP100房企销售总额4512.9亿元，同比下降34.6%，同比降幅创年内新低，房地产市场言底为时尚早。
12月11-12日，中央经济工作会议召开，会议指出：稳健的货币政策要灵活适度、精准有效。加大逆周期和跨周期调节，引导信贷合理增长、均衡投放，提升金融对实体经济支持质效。对于地方债务问题，要稳妥化解融资平台存量债务风险，严格控制新增债务，健全债务风险防范长效机制。
五、票据市场预判
2023年12月，信贷低迷与票据到期量保持高位同时存在，虽然票据供给也很强，但票据利率依然低位徘徊于1.00%至1.30%之间。进入2024年一季度，上述逻辑发生根本性变化，信贷投放季节性走强，而且票据到期量压力环比有所减弱，票据利率在新年首个工作日暴涨至2.00%，第二日升至2.08%。
展望2024年1月，票据利率在高开后来到一个较为合理区间，虽然信贷投放可能会很强，但票据供给也会回落，票据利率继续大幅上行的空间有限。预计1月票据利率月初上行后呈震荡走势，半年期国股银票转贴现利率在1.90%-2.40%之间波动。
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