发布时间:2023-12-13

前言

2023年12月13日,央行公布2023年11月社融与信贷数据,11月社融增量2.45万亿元,人民币贷款增加1.09万亿元,依然呈社融偏强而贷款偏弱的格局。票据利率作为衡量信贷投放情况最灵敏的指标,是否有预示作用?

一、11月社融增长情况

2023年11月份社会融资规模增量为2.45万亿元,比上年同期多4556亿元。对11月社融增量进行细分,对实体经济发放的人民币贷款增加1.11万亿元(与下文中的贷款口径不同),政府债券净融资1.15万亿元,未贴现的银行承兑汇票增加203亿元。社融增量主要来自于政府债券净融资和贷款,政府债券净融资的贡献略高于贷款。

二、11月贷款增长情况

2023年11月份人民币贷款增加1.09万亿元,同比少增1368亿元。分部门看:

(1)住户贷款增加2925亿元,其中,短期贷款增加594亿元,中长期贷款增加2331亿元;

(2)企(事)业单位贷款增加8221亿元,其中,短期贷款增加1705亿元,中长期贷款增加4460亿元,票据融资增加2092亿元;

(3)非银贷款减少207亿元。

2023年1-11月新增贷款分项数据如下:

从数据上来看,11月信贷增量数据环比10月是有所改善,住户贷款和企业贷款及细分项均恢复正增长。不知大家发现没,今年的信贷投放季节性很强,今年季末月的下一个月信贷数据都很差,比如4、7、10月,然后第二月环比有所改善,11月和5、8月相比也没好多少。

我们再来看历年11月份的新增贷款分项数据:

可以看到,2023年11月新增贷款数据在2018-2023年间最低的一年。2022年是一个分水岭,受房地产低迷影响,新增住户贷款由此前的6000-7000亿元降至2000余亿元;为弥补住户贷款的下降缺口,需要企业贷款发力增长,然而企业贷款需求似乎并不强。

三、票据利率与信贷数据

票据利率作为衡量信贷投放情况最灵敏的指标,从票据利率走势可以大致判断当月信贷投放情况。11月,票据利率上、中旬维持平稳,下旬小幅上升后回落,与国债和同业存单的利差依然处于历史高位,月末票据与国债的利差为-125BP,票据与同业存单的利差为-148BP。

可见11月信贷投放情况也并不算好,银行依然需要票据来填充信贷规模,同时11月票据到期量较高,银行对票据的需求进一步加大,即使11月票据签发量同比增长了62%依然不够,因而票据利率依然持续处于低位。进入12月,票据利率虽然低开后有所反弹,但当前利率水平依然不高。


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