发布时间：2023-10-14
前言
2023年10月13日，央行公布2023年前三季度社融与信贷数据，9月社融增量4.12万亿元，人民币贷款增加2.31万亿元，这个数据是否超预期呢？本文将通过数据倒推9月单月数据，并结合票据利率对社融信贷数据进行分析。
一、9月社融增长情况
2023年9月份社会融资规模增量为4.12万亿元，比上年同期多5638亿元。对9月社融增量进行细分，对实体经济发放的人民币贷款增加2.54万亿元（与下文中的贷款口径不同），政府债券净融资0.99万亿元，未贴现的银行承兑汇票增加2396亿元。社融增量主要来自于贷款和政府债券净融资。
二、9月贷款增长情况
2023年9月份人民币贷款增加2.31万亿元，同比少增1764亿元。分部门看：
（1）住户贷款增加8600亿元，其中，短期贷款增加3200亿元，中长期贷款增加5400亿元；
（2）企（事）业单位贷款增加1.68万亿元，其中，短期贷款增加5700亿元，中长期贷款增加1.26万亿元，票据融资减少1500亿元；
2023年1-9月新增贷款分项数据如下：
从数据上来看，9月信贷增量数据环比7、8月是有改善，但9月作为季末月本就是信贷投放大月，票据融资负增长说明信贷投放不差。我们再来看历年9月份的新增贷款分项数据：
可以看到，2023年9月新增贷款数据好于2018-2021年，略低于2022年。通过此前横向对比我们知道，近两年伴随房地产市场下行，新增贷款中的住户中长期贷款增量明显下降，但今年9月份却反而上升，但是9月份商品房销售并未明显改善，推测可能是因为降低存量首套房贷款利率导致提前还贷现象有所减少。
三、票据利率与信贷数据
票据利率作为衡量信贷投放情况最灵敏的指标，从票据利率走势可以大致判断当月信贷投放情况。9月，票据利率小幅上行，但与国债和同业存单的利差维持在恒定水平，票据利率依然远远低于国债利率。反映9月信贷投放不算差，但也谈不上多好。进入10月，票据利率快速回落至1.30%附近，说明当前信贷投放并未出现超预期改善，银行对于10月份信贷投放还是偏悲观。
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