发布时间：2023-08-11
前言
2023年8月11日，央行公布2023年7月社融与信贷数据，其中7月社融增量5282亿元，人民币贷款增加3459亿元，创2010年以来新低，住户和企业贷款双双转弱。
一、7月社融增长情况
2023年7月份社会融资规模增量为5282亿元，比上月少3.69万亿元，比上年同期少2703亿元。对6月社融增量进行细分，对实体经济发放的人民币贷款增加364亿元（与下文中的贷款口径不同），政府债券净融资4109亿元，企业债券融资净1179亿元，未贴现的银行承兑汇票减少1962亿元。社融增量主要来自于政府债券净融资，贷款投放低迷致使社融增长疲弱。
二、7月贷款增长情况
2023年7月份人民币贷款增加3459亿元，同比少增3498亿元。分部门看：
（1）住户贷款减少2007亿元，其中，短期贷款减少1335亿元，中长期贷款减少672亿元；
（2）企（事）业单位贷款增加2378亿元，其中，短期贷款减少3785亿元，中长期贷款增加2712亿元，票据融资增加3597亿元；
（3）非银行业金融机构贷款增加2170亿元。
2023年1-7月新增贷款分项数据如下：
可以看到，7月信贷增量数据无论是绝对规模上，还是结构上，都非常弱。7月人民币贷款仅增加3459亿元，创2010年以来新低；结构上，居民和企业贷款增长双双疲弱，如果不是靠票据融资和非银贷款，贷款怕是要负增长了。
会不会是每年7月信贷数据本来就弱呢？我们再来看历年7月份的新增贷款分项数据：
可以看到，即使是放到历史中去看，2023年7月贷款新增数据在近几年中最低的水平，其中住户贷款下降最为明显，企业普通贷款也很弱，还得是靠我票据融资。6月新增贷款才刚达到历史同期最高水平，7月就创新低，这转变也太快了。
三、票据利率与信贷数据
票据利率作为衡量信贷投放情况最灵敏的指标，从票据利率走势可以大致判断当月信贷投放情况。7月，票据利率低开后窄幅震荡，月末再次加速下行。6个月国股银票转贴现利率月初低开于1.30%附近，随后在1.40%附近窄幅震荡，下旬再次加速下行，最低突破1.0%，创年内新低，收盘于1.04%附近。
可以看到，票据利率全月均在国债利率下方运行，且利差越来越大，月末票据与国债的利差为-74BP，票据与同业存单的利差为-113BP。
在《票据利率破1%！》一文中，我们将7月末票据利率跳水下行的原因归结为两方面，一是因存量已贴现进入到期高峰导致银行补票据需求强烈；二是保持信贷合理增长再次成为央行信贷政策目标，在信贷投放乏力时银行需要票据来填充规模。
从实际数据来看，7月票据贴现量2.5万亿元，同比增长59%，能够弥补已贴现票据的到期量，在此之上，票据利率月末依然跳水下行，可见7月信贷不尽如人意，票据的信贷属性发挥了关键作用。
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