发布时间：2023-07-28
前言：
今年二季度开始，票据利率便步入下行通道，6月末创年内新低来到1.30%附近；7月末票据利率再次跳水，7月28日盘中一度向下突破1%，收盘于1.0%附近，再次创年内新低。
一、票据利率波浪式下行
纵观4月份以来票据利率走势，你会发现票据利率呈波浪式下行，一浪更比一浪低。7月末，票据利率再次猛冲向下，7月28日，半年期国股银票转贴现利率一度向下突破1.0%触及0.90%，收盘于1.0%附近，创年内新低。
从票据利率与同业存单、国债利率的相对位置来看，4月初票据利率还处于国债利率与同业存单中间的位置，随后围绕国债利率波动，6月下旬以来一直处于国债利率下方运行，利率中枢不断下移。截至7月28日，票据与同风险的同业存单的利差接近120BP，票据与国债的利差接近80BP。
二、原因探析
我们此前多次提到，7月前后会是今年票据市场的一个重要时间节点，票据到期高峰来临，票据供给短期内成为影响票据利率的核心因素，信贷需求并非唯一影响票据利率的因素，这也是为什么6月票据利率在预测信贷数据时会失灵。
从《6月票据承兑余额再降3000亿！》文中也可以明显看出，4月份以来，反映银行需求的票据贴现余额保持相对稳定，但反映市场供给的票据承兑余额明显下降。
根据我们的模型预测，7月份票据承兑量即使同比增长20%-30%，但是其提升幅度依然不足以弥补到期的缺口，票据承兑余额依然会出现较大幅度的下降；6月底举行的货币政策委员会第二季度例会，再次提出保持信贷合理增长，在信贷投放乏力时不排除央行会进行窗口指导。
基于这些判断，我们才会在此前的文章中预测7月票据利率易下难上，不排除出现极端行情，实际走势也基本如此。
–
往期相关文章（点击进入）：
文章来源于票风笔记，未经同意不得转载