发布时间：2023-07-11
前言
2023年7月11日，央行公布2023年上半年社融与信贷数据，其中6月社融增量4.22万亿元，人民币贷款增加3.05万亿元，环比5月显著改善，也好于历史同期水平，6月社融与信贷数据似乎并不差。
一、6月社融增长情况
2023年上半年社会融资规模增量累计为21.55万亿元，比上年同期多4754亿元。单看6月份，社会融资规模增量为4.22万亿元，比上月多2.67万亿元，比上年同期少9859亿元。
对6月社融增量进行细分，对实体经济发放的人民币贷款增加3.24亿元（与下文中的贷款口径不同），政府债券净融资0.54万亿元，企业债券融资净0.24万亿元，未贴现的银行承兑汇票减少692亿元。社融增量依然主要来自于贷款和政府债券净融资。
二、6月贷款增长情况
2023年6月份人民币贷款增加3.05万亿元，同比多增2296亿元。分部门看，住户贷款增加9500亿元，其中，短期贷款增加4900亿元，中长期贷款增加4600亿元；企（事）业单位贷款增加2.27万亿元，其中，短期贷款增加7500亿元，中长期贷款增加1.60万亿元，票据融资减少800亿元。2023年1-6月新增贷款分项数据如下：
6月作为传统信贷大月，无论是从绝对规模上，还是结构上，信贷数据较4、5月份明显改善，总体来看不差，确实有点超预期。
我们再来看历年6月份的新增贷款分项数据：
可以看到，即使是放到历史中去看，2023年6月贷款新增数据在近几年中也处于最好的水平，即使住户中长期贷款也处于历史平均水平。6月社融与信贷数据也许是近期管理层能保持战略定力的依据之一。
三、票据利率走势与信贷数据背离？
票据利率作为衡量信贷投放情况最灵敏的指标，从票据利率走势可以大致判断当月信贷投放情况。6月，票据利率先升后降，月末加速下行，6个月国股银票转贴现利率由月初的1.81%小幅上升至1.90%后开启下行，月末甚至下探1.30%，收盘于1.45%附近。
为什么信贷数据不差，票据利率月末却出现跳水下行？“信贷投放不足，银行以票据填充规模导致票据利率下行”这套逻辑怎么不灵了呢？
我此前说过7月前后会是票据市场比较特殊的一个阶段，票据供给短期内会成为影响票据利率的核心因素之一（详情参考《5月 | 票据承兑市场深度分析》），单独从票据利率走势来预测信贷投放情况可能会并不准确。
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