发布时间：2023-06-29
前言
2023年6月下旬以来，票据利率步入下行通道，且越接近月末降幅越大，截至6月29日，半年期国股银票转贴现利率降至1.42%附近，创年内新低，日内甚至向下突破了1.30%。
一、票据利率变化
纵观2023年，一季度，经济活动逐步恢复市场预期偏乐观，票据利率呈波浪式上行，个别时点突破同业存单利率；二季度，经济回归到正常的增长逻辑，经济数据显示经济依然面临较大下行压力，票据利率进入下行通道，再次来到国债利率下方。
长期关注我的人应该知道，7月份会是今年票据市场一个重要的时间节点，而6月份便是暴风雨的前夜，注定不会平静。6月中上旬，票据市场还相对平静，虽有小涨，但半年期国股银票转贴现利率基本在1.80%-1.90%附近波动；6月下旬，票据利率开始下降，且随着时间推移加速下行。截至6月29日收盘，半年期国股银票转贴现利率降至1.42%附近，日内一度突破了1.30%，随后有所回调。
二、票据利率下降原因探析
在6月1日写的《票据月评(5月)：票据利率易下难上，山雨欲来》中，我对6月份票据市场的判断是：
展望6月，经济恢复的基础并不牢固，企业部门投资和居民部门消费都在收缩，经济下行压力增大并出现通缩迹象，信贷投放面临的压力加大，6月新增贷款难言乐观。银行已贴现票据将在7月后密集到期，而票据供给恢复会相对滞后，6月便会有机构提前进场，我不认为6月票据利率具备显著上行的基础。暂且预计6月半年期国股银票转贴现利率在1.40%-2.00%之间波动。
当前，我依然维持这个观点，也是月初市场一片看涨声中少数看跌的观点。
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