发布时间：2023-05-11
前言
2023年5月11日，央行公布2023年4月社融与信贷数据，社融增量1.22万亿元，人民币贷款增加7188亿元，较今年一季度均出现显著回落。正如我在《3月信贷虽不错，但4月票据利率已下降》中所言，票据利率大幅下行已经预示着信贷转弱。
一、4月社融增长情况
2023年4月社会融资规模增量为1.22万亿元，比上年同期多2729亿元（去年4月是疫情爆发期）。其中，对实体经济发放的人民币贷款增加4431亿元（与下文中的贷款口径不同），政府债券净融资4548亿元，企业债券净融资2843亿元，未贴现的银行承兑汇票减少1347亿元。
与一季度14.53万亿元天量社融增量相比，4月由于贷款增长显著放缓，导致社融增量出现显著回落，政府债券净融资成为4月社融增加的最大贡献方，未贴现银票余额也出现明显下降。
二、4月贷款增长情况
2023年4月份人民币贷款增加7188亿元，同比多增649亿元。分部门看，住户贷款减少2411亿元，其中，短期贷款减少1255亿元，中长期贷款减少1156亿元；企（事）业单位贷款增加6839亿元，其中，短期贷款减少1099亿元，中长期贷款增加6669亿元，票据融资增加1280亿元。2023年1-4月新增贷款分项数据如下：
可以看到，相较于1-3月，4月份住户贷款和企业贷款增量均出现显著回落，住户贷款和企业短期贷款甚至出现负增长，票据融资作为信贷投放的逆向指标由负转正。
会不会是每年4月份开始贷款都会季节性转弱呢？我们拉取了历年4月份的新增贷款分项数据：
可以看到，即使是放到历史中去看，2023年4月贷款新增数据也是比较差的，和2022年疫情期间的4月相比也没好多少，住户贷款和企业短期贷款均为负增长。
三、票据利率走势已有反映
票据贴现作为一种低风险的贷款类别，而且银行可以实现短时间增加或减少票据贴现规模，因此常常被银行用来调节信贷规模，在信贷投放充足的时候卖出票据腾出规模，在信贷投放不足的时候买入票据填充规模，而其中的票据利率自然成为衡量信贷投放情况最灵敏的指标。
票据利率在4月首日便大幅下行，这一下行趋势一直延续至5月，截至2023年5月11日收盘，半年期国股银票转贴现利率为1.54%，而半年期国债利率是2.00%，票据利率比国债利率还要低不少。从票据利率走势来看，不仅4月不乐观，5月同样也不乐观。
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