发布时间：2023-04-03
一、资金面情况
3月，央行开展逆回购操作22040亿元，国库现金定存发行900亿元，MLF投放4810亿元；逆回购到期29300亿元，国库现金定存到期500亿元，MLF到期2000亿元，共实现净回笼4050亿元。2023年3月17日，人民银行宣布将于2023年3月27日降低金融机构存款准备金率0.25个百分点，预计此次降准将释放5000-6000亿元中长期资金。
3月，资金面相对平稳，7天SHIBOR利率在7天逆回购利率2.0%附近波动，月中、月末有一定上行，中枢水平较2月略有下降。
二、票据市场行情
1. 票据市场规模
3月，票据市场承兑发生额约为2.2万亿元，贴现发生额约为1.5万亿元，同比分别下降18%和23%。贴现承兑比68%左右，较上月基本持平。
一季度，票据市场承兑发生额约5.9万亿元，贴现发生额约3.9万亿元，同比分别下降16%和19%。由于去年二季度票据承兑和贴现规模增长较快，预计二季度票据市场规模同比下降仍将延续。
2. 票据利率
3月，票据利率走势依然平稳，仅月末出现翘尾上行。大部分时间6个月国股银票转贴现利率基本在2.37%-2.45%之间波动，月末最后一周上行至2.59%。
三、票据相关资产收益率比较
3月，6个月国债、同业存单均出现小幅下行，分别较上月末下降了10BP、13BP；而6个月国股银票到期收益率则较上月末上升17BP。3月，票据利率大部分时间在国债与同业存单利率之间运行，月末向上突破同业存单利率，月末票据与同业存单的利差为12BP。从收益角度看，月末票据利率已经具备配置价值。
四、票据市场预判
3月，经济景气水平仍在惯性回升，制造业增速有所放缓。制造业PMI、非制造业PMI和综合PMI分别为51.9%、58.2%和57.0%，分别较上月下降0.7、上升1.9和0.6个百分点，连续三个月位于扩张区间。
今年1月以来，经济处于持续恢复过程之中，疫情对经济的影响逐步消退，经济回归到正常的增长逻辑，消费、投资、出口的状况将如何变化？
（1）1-2月份，社会消费品零售总额77067亿元，同比增长3.5%；
（2）1-2月份，全国固定资产投资（不含农户）53577亿元，同比增长5.5%；
（3）1-2月份，货物出口总额34936亿元，增长0.9%。
目前经济持续好转还是有比较大的隐忧，不然央行也不会在3月意外降准。今年的宏观环境和2020年6月后较为相似，同样是受疫情影响经济从底部开始反弹，信贷开始好转，票据利率波浪式上行。2020那次票据利率上行持续了4个月，今年会持续几个月呢？
展望4月，经济恢复进程仍将延续，但效果会边际递减，市场流动性无虞。票据利率可能将来到转折点，预计6个月国股银票转贴现利率在2.00%-2.50%之间波动。
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