发布时间：2023-03-01
一、资金面情况
2月，央行开展逆回购操作60530亿元，MLF投放4990亿元；逆回购到期63930亿元，MLF到期3000亿元，共实现净回笼1410亿元。
2月，央行并未向市场释放过多流动性引导资金利率下行，相较于1月还略有收紧，7天SHIBOR利率多数时候在7天逆回购利率2.0%之上，2.1%附近波动。
二、票据市场行情
1. 票据市场规模
2月，票据市场承兑发生额约为1.5万亿，贴现发生额约为1.0万亿，工作日日均承兑与贴现规模环比继续下降，贴现承兑比67%左右，较1月小幅上升。
由于去年和今年春节所在月份不同，我们看1-2月合计数据：承兑发生额约为3.7万亿，同比下降14%；贴现发生额约为2.4万亿，同比下降16%。票据新规实施以来，票据规模已经连续两个月出现下降，呈现供需双弱的状况。
2. 票据利率
2月，票据利率走势相对平稳，呈现小幅波动上行态势，6个月国股银票转贴现利率基本在2.25%-2.43%之间波动，前低后高，下旬票据利率并未超过1月高点。
三、票据相关资产收益率比较
2月，6个月国债、同业存单、国股银票到期收益率均出现小幅上行，分别较上月末上升24BP、13BP、23BP。2月，票据利率在国债与同业存单利率之间偏上方运行，月末票据与国债的利差为24BP，票据与同业存单的利差为-18BP。
四、票据市场预判
2月，经济景气水平继续回升，制造业PMI、非制造业PMI和综合PMI分别为52.6%、56.3%和56.4%，较上月提升2.5、1.9和3.5个百分点，连续两个月位于扩张区间。
今年1月份以来属于此前“强预期”的兑现阶段，经济环比改善在预期之内，信贷投放情况也还不错。但对下一步经济改善的斜率，市场是比较迷茫的。经济的持续改善需要数据来进行不断验证，央行也需要观察国内外经济金融走势，权衡各种目标，在经济不显著走弱的情况下，央行可能会暂时选择按兵不动，当发现经济走弱，央行可能会采取前瞻性的操作，也不排除是等两会开完后统一安排部署。
消费可以说是目前经济能否持续好转的关键变量，目前来看疫情给消费者心里留下的“疤痕”正逐渐褪去，居民外出消费的意愿显著增强。房地产市场能否改善还有待进一步观察，据克而瑞的数据，2月TOP100房企销售总额同比增长14.9%，这很大原因是因为去年春节在2月份基数较低，今年1-2月，TOP100房企销售总额为8189.5亿元，同比下降11.6％，房地产市场并未显著回暖。近期看到新闻讲各地港口出现了集装箱空置的现象，过去三年支撑中国经济增长的出口今年又将如何变化？
展望3月，经济可能仍会惯性改善，但潜在挑战也很大，市场流动性可能基本维持当前水平。考虑到3月已贴现票据的到期规模较高，如果3月票据供给仍然偏弱的话，票据利率可能会小幅下行。暂且预计6个月国股银票转贴现利率在2.10%-2.50%之间波动。3月4-5日，全国两会将陆续开幕，预计会开一周左右，大家可以关注政策层面的变化。
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