发布时间：2022-06-02
前言
在此前的《21年牧原应付商票余额20.7亿元，债务压力加大，等风来！》一文中，我指出生猪养殖行业是一个周期性极强的行业，目前正处于周期底部阶段，各大生猪养殖企业债务压力显著加大，4月正邦科技就已出现商票逾期，5月末商票逾期余额进一步扩大至4.79亿元。
一、正邦科技业务情况
正邦科技拥有饲料、生猪养殖、兽药三大业务板块，其中生猪养殖和饲料贡献了大部分收入。2021年，生猪养殖和饲料的营业收入分别为289.55亿元、164.80亿元，在营业收入中的占比分别为60.74%、34.57%。生猪养殖是正邦科技最主要的业务，其经营模式既有自繁自养模式，又有“公司+农户”合作养殖模式。
2021年，正邦科技营业总收入达到476.70亿元，而净利润亏损高达188.19亿元，对于亏损的原因，正邦在年报中这样解释：
1、出栏规模迅猛增长叠加同期生猪市场价格低迷，业绩受周期波动影响较大。
2、受非洲猪瘟疫情影响，国内母猪总量急剧下降，为保证供应及获取利润，公司通过外购高价母猪进行快速扩张。
3、2019-2020年，公司通过自建、改造及租赁等方式大幅快速增加生猪产能，但受到2021年国内市场生猪价格持续下降及疫情的影响，公司整体产能利用率较低，造成空置栏舍折旧等损失。
二、债务压力山大
2021年，伴随猪肉价格快速下行，生猪养殖行业进入下行周期，生猪养殖企业普遍进入亏损阶段，正邦科技2021年亏损达到188亿元，2022年一季度依然亏损22亿元。经营上的亏损随之而来的就是债务压力不断加大，流动负债与流动资产的缺口不断扩大，流动比率不断下降。2022年一季末，正邦科技流动负债已达到286.81亿元，流动资产为113.36亿元，流动比率降至0.40的低位，比牧原还要低不少。
再来看一看现金流状况，2021年正邦科技经营、投资、筹资三项活动现金均出现净流出现象，筹资活动现金净流出最多。受此影响，正邦科技现金及现金等价物余额2021年以来不断下降，2022年一季末下降至仅为7.06亿元，现金流极度紧张。
三、商票连续逾期
2021年末，正邦科技应付商业承兑汇票余额为6.45亿元，在应付票据及应付账款中的占比为12.66%，属于是正邦科技比较重要的一种结算方式。根据票据信息披露平台的数据，2022年正邦科技商票签发量有所增加，1-5月累计签发商票20.14亿元，5月末商票余额14.43亿元。
2022年4月，正邦科技首次出现在商票持续逾期名单之上，数据显示月末商票逾期余额为1.02亿元。最新数据显示，5月末正邦科技商票逾期余额进一步扩大至4.79亿元，预计仍将位列5月的商票持续逾期名单之上。
如此高的商票逾期余额，且连续两个月都出现逾期，恐怕很难归因于系统或操作不当的原因。在5月正邦科技业绩说明会上，公司回应称已对4月逾期的商票完成兑付，这刚兑付完又出现逾期。
商票逾期只是正邦科技现金流危机的一个缩影，不知正邦科技能不能等到猪周期上行的东风，又或是等一个白衣骑士。
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