发布时间：2022-02-25
前言
虽然我在《票据月评(1月)：票据利率向上突破存单，是转折还是昙花一现？》中预测2月票据利率将再次下行，但本月的下行幅度还是有点超预期，截至2022年2月25日，足年国股转贴现利率跌至1.84%，较1月末下降高达104BP。票据与同业存单不同，由于信贷属性的存在，供给与需求都缺乏弹性，一旦信贷规模有所变化，票据利率经常出现暴涨暴跌。
一、银票与同业存单利率对比
银票与同业存单背后都是银行信用，风险程度相当，但因为贴现后的银票属于信贷资产，两者的利率水平变化并不同步。下图为2019年以来1年期国股银票和同业存单(AAA)到期收益率的变化，可以明显看出，银票利率波动要显著高于同业存单，2021年以来波动尤其大。
二、银票与同业存单利率波动率对比
本文通过计算银票和同业存单利率的月度振幅（当月最高利率-最低利率）和标准差来衡量波动率。
从月度振幅来看，绝大部分月份银票利率的振幅都要远高于同业存单，2021年以来1年期国股银票转贴现收益率单月平均振幅为52BP，2021年12月振幅甚至高达169BP，远高于同业存单收益率单月平均振幅13BP。
从月度标准差来看，同样绝大部分月份银票利率的标准差要远高于同业存单，2021年以来1年期国股银票转贴现收益率单月平均标准差为13BP，2021年12月标准差甚至高达40BP，远高于同业存单收益率单月平均标准差4BP。
注：2022年2月数据为2月1-25日的数据
三、银票利率短期波动更大
上面还仅是1年期的银票与同业存单的波动对比，实际上短期限银票利率波动更大。2022年2月25日，足年国股银票转贴现利率为1.84%，而1个月期限的国股银票转贴现利率仅为0.03%，上月末还高达4.34%，不到一个月时间下降幅度达431BP。
从下图可以看出，1个月期限的国股银票利率波动率不仅比1年期的国股银票大，而且比1个月期限的同业存单利率也要大很多。仔细观察你会发现，月末月初银票利率的波动最大，存在大量“尖点”。
–
文章来源于票风笔记，未经同意不得转载