发布时间:2021-11-01
一、资金面情况
10月,央行开展逆回购操作13900亿元,国库现金定存700亿元,MLF投放5000亿元;逆回购到期12300亿元,国库现金定存到期700亿元,MLF到期5000亿元,共实现净投放1600亿元。
10月,短期资金利率也呈现“W”的走势,一个月及以上中期资金利率则小幅下行后回升。7天的SHBOR利率总体依然围绕7天逆回购利率2.20%波动,资金面平稳趋势未变。正如央行行长易纲所言:“中国将尽可能地延长实施正常货币政策的时间,理想状态为市场利率围绕政策利率为中枢波动。”
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二、票据市场行情
1. 票据市场规模
10月,票据市场承兑、贴现发生额同比增速依然有较高增长;由于10月工作日较少,承兑、贴现发生额环比增速均有较大幅度下滑,贴现的下滑幅度略高于承兑,供求关系较9月有轻微改善;交易量延续9月偏弱的态势。
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2. 票据利率
10月,票据利率呈现窄幅波动的特征,足年国股银票转贴现利率基本围绕3.30%附件波动,最低下探至2.25%,最高上升至3.34%,月内振幅不足10BP;相比足年票据窄幅波动,短期票据的利率下行幅度更大一些,反映出银行在局势不明朗的情况下对短期限票据的偏爱。
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10月,票据贴现承兑比虽然从此前几个月62%的水平下滑至58%,但这里的下滑可能更多的归因于10月第一周放假的缘故,因为通常月初的贴现承兑比是比较高的。总体来看,10月票据仍是处于供小于求的紧平衡状态。
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三、票据相关资产收益率比较
10月,1年期国股银票、国债、同业存单到期收益率涨跌各异,分别较上月末变化-7BP、1BP、8BP。国股银票收益率基本是贴着国债收益率运行,与同业存单收益率利差进一步拉大,月末足年国股银票收益率为2.33%,比国债收益率还低3BP,与同业存单的利差更是拉大到47BP,票据利率依然处于一个比较低的位置。
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四、票据市场预判
上个月我指出目前支持票据利率低位运行的两个理由依然充分,需警惕房地产贷款政策会边际放松带来票据利率上行风险。目前来看,10月确实出现了房地产贷款边际放松的苗头,但距离执行似乎存在一定时滞,以及其中的度如何把握也存在分歧。
我维持此前的判断,目前票据利率处于一个比较低的位置,展望11月,票据利率依然处于下行空间较小,上行空间较大的状态,需警惕票价上行风险。足年国股预计在2.20%-2.60%之间波动。
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