发布时间：2021-05-06
一、资金面情况
4月，央行开展逆回购操作2200亿元，国库现金定存700亿元，MLF投放1500亿元；逆回购到期2100亿元，MLF到期1000亿元，TMLF到期561亿元，共实现净回笼739亿元。
4月，资金面依然平稳，各期限资金利率均较为平稳，7天SHIBOR利率在2.20%附近，月末有所升高。
上个月我提到，我认为当前货币政策不会收紧，流动性依然会保持合理充裕。但会调整信贷结构，即控制信贷资源过于集中于房地产领域，引导信贷资源向中小微企业、绿色产业、高科技、制造业投放。五月这一趋势依然不会改变。
4月30日召开政治局会议，也指出：“要辩证看待一季度经济数据，当前经济恢复不均衡、基础不稳固。稳健的货币政策要保持流动性合理充裕，强化对实体经济、重点领域、薄弱环节的支持”，说的也是这个意思。
二、票据市场行情
1. 票据市场规模
去年4月由于疫情的缘故票据市场规模同比增长幅度较大，今年4月票据市场规模其实并不小，承兑发生额几乎追平去年同期，贴现、交易发生额较去年同期小幅下降；从环比增速看，由于通常3月票据市场承兑、贴现规模较高，因此4月环比增速均有所下降，但4月的交易规模环比却有小幅增长，很大程度是因为月末银行票据需求大增导致交易活跃度上升。
2. 票据利率
4月，票据利率呈现单边下行走势，月初首日大幅下降后进入横盘阶段，进入下旬加速下行。月末1年期国股转贴现利率为2.64%，较上月末下降高达62BP，利率中枢进一步下移。
在3月，我指出由于银行信贷投放不足（在《央行重提“优化调整信贷结构”，对票据有何影响？》一文中有详细论述），4月依然适用，同时去年4月也有大量贴现的票据将到期，银行对票据的需求大幅上升；虽然今年4月的票据签发量不低，贴现承兑比虽较3月下降，但仍处于高位，总体上依然是票据的需求大于供给。
三、票据相关资产收益率比较
4月，1年期国股银票、国债、同业存单到期收益率均有所下行，分别下降了66BP、22BP、15BP，票据转贴现收益率下降幅度尤其大。银票收益率步入同业存单下方，月末两者利差为20BP，存在一定的超跌。
四、票据市场预判
展望2021年5月，货币政策预计仍将保持稳健中性，资金面相对平稳，信贷因素依然是影响票价的核心因素。供小于求的紧张状况将较4月有所缓解，预计票据利率月初上涨之后进入震荡格局，大概率在2.60%-3.00%之间波动，波动的幅度取决于信贷规模约束。
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