发布时间：2021-03-01
一、资金面情况
2月，央行开展逆回购操作8300亿元，MLF投放2000亿元；逆回购到期11340亿元，MLF到期2000亿元，共实现净回笼3040亿元。
2月，资金面较为平稳，各期限资金利率均趋于平稳，7天SHIBOR利率在2.20%附近。
今年春节前央行并未大量投放资金，公开市场操作连续两个月均净回笼资金，1月份市场对公开市场操作数量关注度较高，加重市场对货币政策收紧的预期。就像央行报告所言：“当前已不应过度关注央行操作数量，否则可能对货币政策取向产生误解，重点关注的应当是央行公开市场操作利率、MLF利率等政策利率指标，以及市场基准利率在一段时间内的运行情况。”如果想提前预判未来货币政策走向，需重点关注经济增长与通货膨胀两个核心因素，我认为未来大概率进入“滞涨”时期（经济增长放缓，通货膨胀抬升），货币政策将陷入两难境地。
二、票据市场行情
1. 票据市场规模
由于2021年与2020年春节存在错位，这里将1月和2月结合起来看票据市场规模变化。1-2月，票据市场承兑发生额同比增速维持正增长，贴现发生额同比增速大幅负增长，交易发生额同比增速转负。反映出票据新增供给总体稳定，银行贴现需求与交易需求有所下降。
2. 票据利率
2月，票据利率波动幅度巨大，月初下行之后又进入上行通道，月末最后一周又再次回落，月末1年期国股转贴现利率为3.29%，仅较上月末上涨1BP，月内波动幅度达到50BP。短期限票据利率波动幅度尤其大，短期限票据利率再次居于长期限票据利率上方。
2月，承兑发生额和贴现发生额均明显下降，贴现承兑比大幅下降至50%，总体上票据的供给明显大于需求。
三、票据相关资产收益率比较
2月，1年期国股银票、国债、同业存单到期收益率涨跌互现，分别上涨了1BP、-7BP、5BP，票据的波动幅度远高于国债和同业存单。银票收益率继续处于同业存单上方，月末两者利差为26BP。
四、票据市场预判
展望2021年3月，货币政策发生重大转变的可能性较小，银行对票据的需求难有进一步下滑，票据利率大概率维持区间震荡格局，月末存在翘尾可能。
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