发布时间：2021-02-01
一、资金面情况
1月，央行开展逆回购操作10690亿元，MLF投放5000亿元；逆回购到期12450亿元，MLF到期3000亿元，TMLF到期2405亿元，共实现净回笼2165亿元。
1月，资金面一改去年12月宽松状态，资金面越来越紧，中、短期资金利率均出现明显上升，7天SHIBOR利率由月初的1.99%大幅上升至月末的3.07%。
本月，央行货币政策委员会委员马骏指出：2020年宏观杠杆率大幅上升，有些领域的泡沫已经显现；如果2021年货币政策不进行适度的转向，会导致中长期更大的经济、金融风险。在马骏讲话之后，央行公开市场也采取回笼资金的操作，进一步印证央行货币政策转向的态度。综合来看，2021年货币政策不急转弯，但还是要转弯（收紧），收紧的幅度看实际经济运行状况。
二、票据市场行情
1. 票据市场规模
1月，票据市场承兑发生额同比增速继续保持小幅正增长，考虑到去年春节在1月末，实际今年1月日均承兑量低于去年1月；贴现发生额同比增速再次转负（上月为9.46%）。从环比增长率来看，1月承兑、贴现、交易发生额均出现一定程度的负增长。
2. 票据利率
1月，票据利率从月初涨到月尾，可谓是直线拉升，1年期国股转贴现利率上涨至3.28%，较上月末上涨达到72BP。短期限票据利率上涨幅度尤其地大，如1个月国股转贴现利率月末飙升至4.39%，较上月末上涨高达242BP，短期限票据利率再次居于长期限票据利率上方。
上个月，我指出1月票据供小于求的状况可能逆转，从实际情况来看确实如此，虽然今年1月贴现承兑比仅较上月下降1个百分点，但从月内情况来看，后半个月贴现承兑比下降地尤为明显，最后一周的贴现承兑比仅为31%，后半个月票据的供给明显大于需求。
三、票据相关资产收益率比较
1月，1年期国股银票、国债、同业存单到期收益率均有所上行，分别上涨了76BP、21BP、14BP，票据收益率上涨幅度远高于国债和同业存单。银票收益率再次回到同业存单上方，两者利差达到30BP，短期限银票与同业存单的利差更大，目前是发行标准化票据的好时机。
四、票据市场预判
1月票据价格飙涨是资金与信贷双双趋紧的共同结果，2月大概率有所缓和，但依然难改此趋势。
展望2021年2月，票据承兑、贴现规模将出现明显回落，尤其是春节后；2月初票据价格会有一定下降，此后进入震荡阶段。
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