发布时间：2020-03-04
前言：
在《标准化票据专题二：市场供需分析》中，我说没找到恒大商票签发规模。事后我还是任性地又找了一遍，最终还是黄天不负有心人。本着“授人以鱼不如授人以渔”的原则，本文将以我查找恒大商票规模为例，手把手教大家查找企业商票规模的途径与方法。
途径一：公司财务报告
如果说有一种方法，可以最简单、最准确、最快捷的查询上市公司商票签发规模，那一定是查询该上市公司财务报告（通常年报和半年报会披露），通过这种方法可以查询大部分上市公司商票签发规模。
这里向大家推荐一个网站，巨潮资讯网：http://www.cninfo.com.cn下图为比亚迪财务报告的查询路径：
以比亚迪2019年半年度报告为例，在pdf文件搜索栏输入关键词（如“商业承兑汇票”“承兑”），在查找结果中找到公司应付商票规模，如下图，这里关键词“商业承兑汇票”搜索后的结果只有一个，也是我们想要找的，2019年6月末，比亚迪签发的商票余额为107亿元。
上面这个方法对大部分A股上市公司都好使，如果你还找不到，基本是因为这家公司不开商票或商票签发规模非常少，没必要在财报中披露。
好了，回到恒大商票，前面之所以不以恒大为例，是因为恒大不是A股上市公司，而是港股上市公司，在恒大的财报上就没有找到他的商票规模，同样的操作我再操作一遍。在巨潮资讯网找到“中国恒大”港股的2019年中期报告，由于文件是繁体字，先在谷歌翻译中把关键词翻译为繁体字，打开文件查找关键词，如下图，即使查找“承兌”也只有一个搜索结果，却不是我们要找的。这个方法对港股上市公司似乎不太好使。
途径二：搜索工具
前面那个方法找不到恒大商票规模，只能求助于各种搜索工具了，对于非上市公司似乎也只能使用这个方法。搜索工具包括百度、谷歌、微信公众号等工具，这时候就需要从大量的搜索结果中找到蛛丝马迹，考验你眼力的时候到了。
我在百度搜索栏输入“恒大 商业承兑汇票 规模”，在我浏览器屏蔽了百度的广告之后，我翻了三页，点击了部分可能相关的链接，依然没有找到任何有效信息。换了其他关键词也没用。
同样的步骤在谷歌搜索中又操作一遍，搜索结果似乎也没比百度好多少，依然没有找到有效信息。可见市场上确实没什么恒大商票规模的信息。
查到了这里，我默默地揉了揉眼睛，这种方法费时间不说，还费眼睛，最后可能还毫无结果。找到这里是不是该放弃找恒大商票规模了？
途径三：债券相关资料
山重水复之际，突然想到恒大即使在港股上市，但恒大应该有在国内发行债券，而发行债券一般也要公布公司的审计报告或年度报告，而一般公司债是在上交所或深交所发行。
在上交所网站上果然找到了恒大的2019年公司债的半年度报告。在报告中找到了恒大应付票据的规模，如下图，2019年6月末，恒大应付票据余额达到了1588亿元，但遗憾的是并未告诉我们里面商票有多少。
到这里多少有些心灰意冷了，考虑到债券发行募集说明书也会写公司的财务信息。依然在巨潮资讯网，我抱着试一试的态度打开了恒大2020年最新一期债券发行募集说明书（2020年面向合格投资者公开发行公司债券（第一期）募集说明书）。柳暗花明又一村，居然被我找到关键线索——“应付票据主要为商业承兑汇票”，结合这段话的语境，恒大商票占比至少在80%以上，也就是2019年6月末商票余额在（1270，1588）亿元之间，如果占比是90%的话，商票余额就是1429亿元，要知道2019年6月末全部商票承兑余额也不过才1.66万亿，恒大商票就占到近十分之一。
所以我们基本能够以近年来恒大应付票据规模增长情况来反映恒大商票的增长情况。恒大集团应付票据从2014年末的227亿元大幅增长至2019年6月末的1588亿元，其中2018年下半年增长尤其迅速，半年时间由694亿元增长至1398，翻了1倍。可见恒大商票规模近几年增长速度之快。
题外话：恒大短期资金压力到底大不大？
最近疫情期间，由于房地产销售近乎停滞，很多人对恒大能否偿还短期巨额债务表示怀疑，并对恒大的财务状况进行了分析，我这里就不赘述。我这里从存货（主要包括已完工开发产品和在建开发产品）的角度为大家简单讲一下。
虽然恒大集团表面上看流动资产是完全可以覆盖流动负债的，但实际上流动资产里面的约70%都是存货，可以理解为是没卖出去的房子，这部分资产的短期变现能力是值得怀疑的。从下图可以看出，2017年以来，在房地产明显降温的情况下，恒大的存货依然保持快速增长，2019年6月末存货达到11854亿元，而2019年全年恒大也只不过卖了6000亿元房子。
2019年6月末，恒大集团流动负债（1年以内到期债务）12567亿元，但剔除存货的流动资产（现金及1年以内收到的钱）仅为5785亿元，即使2019年下半年和2020年上半年恒大依然卖了6000亿元，短期资金缺口依然有780亿元，而受疫情影响能不能卖6000亿还真难说，而且已经开工建设的项目依然还要投钱。
所以恒大能不能继续走下去取决于其是否能获得大额外部融资，当前房地产对稳定经济具有重要作用，房地产企业融资可能会有所放松，恒大借新还旧应该还可以续一续。但是可以预见的是在房地产低迷的背景下，恒大很可能收缩新开工房地产建设，重心可能是先把存货里的那些房子先卖掉回笼资金，这可能导致商票的支付需求减少，但另一方面，资金紧张也有可能刺激恒大开更多的商票。
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